梁文锋一出手，DeepSeek就融了上千亿？

彭博社昨日披露，DeepSeek即将完成新一轮募资，金额至少800亿元，最初计划仅为约500亿元，根据已签署的条款，最终可能接近1000亿元。宁德时代与腾讯是出资最多的两家机构，这笔资金被视为2027年初首次公开募股的前期准备。

若放在其他企业身上，这不过又是一条融资动态。但对于DeepSeek而言，却显得颇为戏剧性：一年半前，它还在澄清“融资相关均为不实消息”；梁文锋曾公开表示，公司资金充裕，短期内无融资打算。

从“无需资金”到“资金过剩”，DeepSeek仅用了不到六个月。本文梳理了其发展历程与融资脉络：资金来源、为何突然需要资金、金额多少、用途何在。

01 前传：DeepSeek的“天使轮”，源自一家量化基金（2015–2023）

DeepSeek的首笔资金并非来自风险投资，而是由幻方量化赚取。理解这一点，才能明白它为何能三年不融资。

• 2015年：梁文锋创立幻方量化，该量化私募管理规模一度突破千亿元。
• 2016年10月：幻方首个AI模型上线，深度学习生成的交易仓位开始使用GPU计算；2018年将AI定为核心方向。
• 2019–2020年：成立幻方AI，自主研发训练平台“萤火一号”，总投资近2亿元，配备约1100块GPU。
• 2021年：投入10亿元建设“萤火二号”，约1万张英伟达A100。当时国内持有万卡的企业不足5家，一家量化基金便位列其中。
• 2023年4月：幻方公告成立独立研究组织，探索AGI，命名为“深度求索”。
• 2023年7月17日：杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司注册成立。

重点：在ChatGPT引爆大模型之前，幻方已提前两年储备万卡。当其他企业2023年四处寻找显卡时，DeepSeek已自带算力诞生。且母公司是持续盈利的“印钞机”——据行业估算，幻方仅2025年的管理费及业绩报酬就达约50亿元。这便是DeepSeek敢于宣称“不缺钱”的底气。

02 出道：开源、MoE与价格屠夫（2023–2024）

DeepSeek从一开始就选择了与国内同行截然不同的路径：全部开源、专注效率、将价格压至最低。

• 2023年11月2日：成立半年后发布首个模型DeepSeek Coder，开源且免费商用；同期推出通用模型DeepSeek LLM。
• 2024年1月：开源DeepSeek-MoE，是国内首个开源的混合专家模型。MoE后来成为DeepSeek所有旗舰模型的基础。
• 2024年5月：DeepSeek-V2发布，API价格压至每百万tokens输入约1元，直接引发国内大模型价格战，DeepSeek因此获得“AI界拼多多”称号。
• 2024年12月：DeepSeek-V3发布，官方披露训练成本约557.6万美元，性能对标当时头部闭源模型。

此阶段DeepSeek在国内圈子已颇具名气，但在资本市场眼中，它仍只是“幻方旗下的研究部门”。真正让世界记住它的，是下一个模型。

03 R1时刻：一个开源模型，令英伟达单日蒸发5888亿美元（2025）

2025年1月20日，DeepSeek发布推理模型R1。它在数学、编程、推理方面对标OpenAI o1，但API调用成本低90%–95%。

一周后的1月27日，美股反应剧烈：英伟达单日收跌16.86%，市值蒸发5888.62亿美元，创下美股单只个股最大单日蒸发纪录。华尔街首次严肃质疑：巨头们投入AI基础设施的数千亿美元，是否部分被浪费？

用户端同样轰动：DeepSeek App仅用12天突破3000万日活，登上140个国家应用商店榜首。作为对比，ChatGPT达到这一规模用了11个月。

这一年还有一个易被忽略的节点：2025年9月17日，R1论文登上《自然》封面，成为首个通过权威期刊同行评审的主流大模型。补充材料首次披露R1的强化学习训练成本仅为29.4万美元，加上V3基座约600万美元，仍远低于硅谷同行。

重点：R1之后，DeepSeek从“国内技术圈明星”转变为“全球资本市场变量”。按常理，这是创始人开始会见投资人、获取天价估值的时刻。但DeepSeek的选择是：关门，继续研究。

04 “不融资”的两年：辟谣、拒绝与错过

R1爆火后，有意投资DeepSeek的人络绎不绝，但这两年间每条融资传闻均被否认。

那段时间，DeepSeek的资金主要来自幻方内部资源及政府科研资助。就连办公室就在DeepSeek楼上的百度风投也未能投资，原因很简单：幻方根本没有将大模型业务拆分出来融资的计划。

梁文锋拒绝的理由主要有两点：

1. 外部投资者会干预公司决策。
2. 许多风险投资对研究存在顾虑，有退出需求，希望尽快商业化。

重点：注意这两条理由。后来DeepSeek真正融资时，其设计的交易结构几乎逐条回应了这些顾虑——获取资金但不交出投票权；锁定五年，不提供快速退出的预期。

05 2026首轮融资：从“至少3亿美元”到500亿元

2026年6月，DeepSeek完成首轮外部融资，募资约500亿元（约74亿美元），投后估值约3500亿元，是中国大模型史上规模最大的首轮融资。但此轮融资的起点规模仅为最终的几十分之一。

为何突然需要资金？ 据报道，最初动机很朴素：为员工期权定价以留住研究员——此前几个月，DeepSeek流失了几位核心研究员。另有报道提及，2026年3月下旬一次约11小时的服务中断，暴露了其在云基础设施上的短板。而下一代模型的算力需求，仅靠一家对冲基金的现金流已难以支撑。

估值如何被推高：

• 4月17日：The Information首次报道，DeepSeek寻求至少3亿美元，估值100亿美元以上。
• 4月22日：腾讯、阿里被曝洽谈参与，目标估值升至200亿美元以上，参照同期融资的Kimi（180亿美元）。
• 5月6日前后：英国《金融时报》报道国家集成电路产业投资基金（大基金）洽谈领投，估值约450亿美元。
• 5月8日：估值升至500亿美元以上，梁文锋个人拟出资约29亿美元。
• 5月22日：宁德时代被曝参投。
• 6月3日：路透社报道融资约500亿元，投后估值3500亿–4000亿元。
• 6月中旬：交割完成（《金融时报》称5月末完成，国内媒体多称6月交割）。

最终投资人名单（金额为媒体报道，DeepSeek未官方披露）：

交易结构才是此轮最值得关注之处：多数投资人的资金不直接进入DeepSeek，而是进入梁文锋管理的有限合伙企业，无投票权，锁定期五年。只有国家人工智能产业投资基金直接投资并保留投票权。

认购热度如何？意向资金超过1000亿元，最终仅一半进入，至少500亿元在排队。融资后，梁文锋持股从约90%降至约78%，但身家从167亿美元涨至约360亿美元。

估值还有一个侧面印证：上市公司开润股份披露，4000万元间接持有0.0114%股份，倒推估值约3508亿元；汤臣倍健1.3亿元持有0.04%，倒推约3250亿元。《财经》则提到，算上增发5%的员工期权池，实际投前估值约3675亿元。

06 第二轮：启动、暂停、重启、超募

首轮交割仅六周后，第二轮融资便启动，且过程比首轮更具戏剧性。

• 7月14日：《金融时报》报道，DeepSeek以约710亿美元（约4800亿元）投前估值寻求新一轮融资，较首轮投后520亿美元高37%。彭博同日报道，DeepSeek已开始筹备IPO，目标2027年在内地上市，最快年底递交申请。原因之一是首轮“额度供不应求”，落选机构正争夺第二轮份额。
• 7月22日：梁文锋在首轮融资期间与投资人的一场4小时闭门会，3.4万字实录在网上刷屏。
• 7月25日：彭博报道DeepSeek口头通知部分投资人暂停签约，原因之一是梁文锋对实录外流不满。
• 8月5日：《财经》报道融资重启，计划募资500亿元，投前估值约5000亿元，希望低调推进。
• 8月10日前后：据IPO早知道，首批签约在杭州进行，单家最低投资额50亿元；资金路径分两条，部分直接进入深度求索主体，部分进入梁文锋控制的有限合伙。
• 8月27日：《华尔街日报》报道本轮拟募74亿美元，投前估值740亿美元；宁德时代、砺思资本、拾象科技等老股东加码，并有地方政府背景基金参与。同时披露DeepSeek年化经常性收入（ARR）已达5亿美元。
• 10月6日：彭博报道本轮即将敲定，规模至少800亿元，可能逼近1000亿元，宁德时代和腾讯出资最多；DeepSeek原本希望估值约5000亿元。融资完成后将启动业务重组，为IPO做准备。

估值口径混杂了目标、投前和投后，但方向明确：首轮尚未交割，估值已被抢高五倍。

那份外流的实录中，梁文锋反复强调“克制”：不追求利润最大化，只赚合理利润；不做3D生成、视频生成和世界模型；最强的模型大概率继续开源；当下最重要的方向是Coding Agent。对投资人说这些话，本质上是在提前声明：资金可以进来，但路线不会改变。

注：10月6日这条报道未明确提及“第二轮”，但从时间线、投资人和估值目标看，它应就是7月启动的那一轮，只是认购过于火爆，规模从500亿元一路升至800亿元以上。最终数字以交割为准。

07 技术底牌：V4到V4.1 Flash，估值由模型支撑

两轮融资的估值曲线，几乎与模型发布节奏同步。投资人买单的，是DeepSeek将“性价比”又向前推进了一大步。

V4：迟到三个月的百万上下文。 V4原定2026年春节发布，一路推迟至4月24日才正式开源，分两个版本：

两个关键词：一是上下文从128K扩至1M，KV Cache大幅压缩；二是华为昇腾超节点全系首发适配，模型发布与国产算力适配同步推进。作为参照，同期GPT-5.5的价格为输入5美元、输出30美元。

V4-Flash正式版：小模型超越大模型。 7月底上线的V4-Flash-0731参数未变，通过重新后训练，在九项代码和智能体测试上全部超过V4-Pro预览版，DeepSWE得分从7.3跃至54.4。Artificial Analysis估算它完成一项基准任务平均仅需约0.03美元。8月31日又开源了视觉版V4-Flash-Vision-Exp。

V4.1 Flash：新架构率先在小模型落地。 9月10日发布，552B参数MoE，采用全新的因果编码器-解码器（Causal Encoder-Decoder）结构，输入激活8B、输出激活16B，原生支持图像理解。官方测试显示其在性能、费用、速度上全面超过V4-Pro，于是从9月14日起，V4-Pro的请求全部被路由至V4.1 Flash，按Flash价格计费，直至V4.1 Pro发布。腾讯的WorkBuddy、CodeBuddy作为官方合作伙伴第一时间接入。

商业化数据也开始浮现：据TechCrunch援引Vercel数据，6月DeepSeek在该AI网关处理的tokens中占比近23%；《华尔街日报》称其ARR已达5亿美元；The Information还报道其毛利率在70%–80%。这些数字尚未经过审计，但它们是IPO故事成立的前提。

08 资金用途：乌兰察布、16万颗昇腾与一场IPO

两轮融资合计，DeepSeek手中可能拥有超过1300亿元。按各方报道，这些资金最核心的去向是算力。

自建数据中心。 2026年4月，DeepSeek首次公开招聘数据中心运维和交付岗位，工作地在内蒙古乌兰察布，标志着它从纯算法公司延伸至自建物理基础设施。7月底彭博报道，DeepSeek计划在乌兰察布增加1GW算力，部分在2027年底或2028年初投用，同时也会租用外部算力。作为量级参考，黄仁勋曾估计一座配备最先进芯片的1GW数据中心投资可达500亿美元，中国的建设成本通常更低。

押注华为。 9月4日彭博报道，DeepSeek计划在这座数据中心部署至少16万颗华为昇腾950DT，有望成为已知规模最大的昇腾集群之一。有两个细节值得注意：

• 这批芯片目前计划用于推理，而非训练；训练端DeepSeek迄今仍主要依赖英伟达。
• 华为产能是瓶颈。受高端存储等零部件短缺影响，950DT今年产量仅几十万颗量级，DeepSeek的订单可能需要一年以上才能交付完毕。

10月的报道还提到，DeepSeek与华为联合开发了用于AI芯片编程的软件，这意味着它开始涉足软硬件协同这一新领域。路透社7月也报道过，DeepSeek在早期阶段研发自己的推理芯片。

IPO。 按彭博和The Information的报道，DeepSeek已在与会计、投行顾问合作，目标是年底前完成财报准备，2026年底或2027年初递交申请，2027年在内地上市，有报道称可能登陆科创板。同样将IPO定在2027年初的，还有刚以500亿美元估值完成融资的月之暗面。

09 观点：DeepSeek融资史中的四个反常识

1. DeepSeek缺的不是资金，而是“算力的时间”。 幻方一年数十亿元的造血能力，足以支撑一支顶尖研究团队，但不足以建设吉瓦级数据中心。当模型竞争从“谁的算法巧妙”转变为“谁的集群庞大”，对冲基金的现金流便成为天花板。融资并非放弃理想，而是换一种方式购买时间。

2. 这是一次“拿钱不交权”的融资。 创始人自掏200亿元，外部资金通过有限合伙、无投票权、锁定五年。梁文锋当年拒绝融资的两条理由——担心干预、担心催着退出——在交易结构中被逐一解决。唯一的例外是国家人工智能产业投资基金，这本身也是一个信号。

3. 投资人名单中几乎没有美元风险投资，全部是产业资本和国家队。 腾讯需要模型能力整合进自家产品，WorkBuddy、CodeBuddy已率先接入；宁德时代关注数据中心的电力和储能；国家队追求“国产模型+国产芯片”闭环。DeepSeek出售的不仅是股权，更是生态位。

4. 估值增长迅速，但按收入计算并不便宜。 四个月内报道估值从100亿美元涨至700多亿美元。但若按5000亿元估值和5亿美元ARR粗略计算，市销率约150倍。它比OpenAI、Anthropic便宜得多，但其定价策略又在主动压缩利润空间——“只赚合理利润”与上市公司的增长叙事，迟早会正面碰撞一次。

10 附：DeepSeek大事年表

按时间倒序，融资相关事件多为媒体援引知情人士报道，DeepSeek官方未逐一确认。

11 数据/信息来源

• IT之家：消息称DeepSeek接近完成至少800亿元融资
• The Decoder：DeepSeek takes outside money for the first time
• 华尔街见闻/《财经》：DeepSeek重启融资，投前估值5000亿元
• TechCrunch：DeepSeek reportedly in talks to raise $1.5B, then IPO
• 凤凰网科技：DeepSeek将采购16万颗华为AI芯片
• 本文来自微信公众号“人人都是产品经理”（ID：woshipm），作者：怪哥，36氪经授权发布。更多相关信息可通过开云官网入口获取。